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　　4月全口径人民币贷款增量2800亿元，同比少增4500亿元我们推测或受“对等关税”冲击，居民及企业融资需求均较弱。当月社融增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；其中政府债较往年提前发力，新增9729亿元，同比多增1.07万亿元。社融余额增速8.7%，环比上月回升0.3pct。新口径M1增速1.5%，环比上月下降0.1pct；M2增速8.0%，环比上月回升1.0pct，M1仍有待改善，M1与M2剪刀差走阔，资金的活化程度较低。

　　4月社融余额同比增长8.7%，较上月回升0.3个百分点，4月社融增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，略少于万得一致预期1.26万亿元。主要支撑来自政府债、企业债和人民币贷款，同比多增主要来自政府债。

　　4月政府债券净融资9729万亿元，同比多增1.07万亿元。企业直接融资增加2731亿元，同比多增838亿元。4月人民币贷款新增884亿元，同比少增2465亿元。委托贷款和信托贷款合计同比多减310亿元：委托贷款略降2亿元，同比少减91亿元，信托贷款下降77亿元，同比多减219亿元，未贴现银票下降2794亿元，同比少减1696亿元，贡献同比多增。

　　4月人民币贷款新增2800亿元，同比少增4500亿元，推测或由于“对等关税”冲击，信贷需求偏弱。

　　4月居民信贷减少5216亿元，同比多减50亿元，短期贷款减少4019亿元，同比多减501亿元，中长期减少1231亿元，同比少减435亿元。4月企业贷款新增6100亿元，同比少增2500亿元，短期、中长期贷款分别少增700、1600亿元，票据贴现新增8341亿元，同比少增40亿元，成对公贷款主要贡献来源。

　　4月M2、M1同比增长8.0%/1.5%，较上月上升1.0/下降0.1个百分点，M2-M1扩大1.1个百分点至6.5%。去年4月，央行规范手工补息，为金融业“挤水分”，当月M2大幅减少3.6万亿元，形成低基数。

　　4月当月人民币存款减少4400亿元，同比大幅少减3.48万亿元，对M2起到正向上拉作用。我们推测受债市回暖影响，理财产品景气度上升，非银存款高增1.57万亿元，同比多增1.90万亿元，此外，税收大月财政存款新增3710亿元，同比多增2729亿元，居民存款减少1.39万亿元，同比少减4600亿元，企业存款减少1.33万亿元，同比少减5428亿元。4月份M2增速走高，M1增速略走低，M1与M2剪刀差走扩，关税冲击下企业经营投资活跃度偏弱，资金的活化程度较低。