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PG电子APP中金:维持金界控股(03918)跑赢行业评级 下调目标价至440港元

2025-08-26
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PG电子APP中金:维持金界控股(03918)跑赢行业评级 下调目标价至440港元

  智通财经APP获悉,中金发布研报称,鉴于金界控股(03918)的博彩业务恢复可能需要更长时间,该行将公司2025年EBITDA预测下调25%至3.29亿美元,并引入2026年EBITDA预测为3.93亿美元。公司目前交易于5倍2025年EV/EBITDA。该行维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调及行业估值中枢修正,该行下调目标价8%至4.40港元,对应7倍2025年EV/EBITDA。

  金界控股于近期公布其1Q25季度博彩运营数据。公司1Q25总博彩收入达到1.71亿美元,同比增长18%,恢复至1Q19的53%。其中,中场博彩收入引领复苏,同比增长24%,恢复至1Q19的120%水平;贵宾博彩收入仍然承压,同比增长17%,但是仅仅恢复至1Q19的29%水平。然而,公司1Q25净博彩收入已经恢复至1Q19的92%,达到1.48亿美元,该行认为这是得益于高利润率的中场业务的收入占比逐步提升,公司收入质量有所提升。

  2025年2月,赴柬旅客总数和中国赴柬旅客人数分别恢复至2019年同期的109%和49%。考虑到:1)直飞柬埔寨的航班频次逐渐增加,且2)金边新机场计划将于2025年7月份投入使用,该行预计政府或将着力推动该新机场的放量,该行预计赴柬旅客人数将进一步增长,或将推动公司中场业务的发展。

  管理层表示,公司计划于2025年恢复分红,但分红金额可能会受到Naga 3建设项目和NagaWorld翻新计划的资本支出影响。管理层指引2025年资本支出预计约为7,000万美元,主要用于NagaWorld的翻新和博彩系统的升级。公司2024年的自由现金流约为9,600万美元。因此,该行预计2025年的分红比例或可以达到60%。

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