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　　自2024年9月24日起，一系列政策组合拳如“降低存款准备金率、降低央行政策利率、支持证券/基金/保险公司互换便利、创设股票回购增持再贷款、促进中长期资金入市、活跃并购重组市场”等，为A股市场注入了强大动力，推动市场逐步走牛。

　　在牛市的浪潮中，多个板块乘风破浪，其中大金融板块作为 “牛市旗手”，领涨风头强劲，而细分领域的金融IT概念股更是表现突出。

　　作为金融IT概念股之一，金证股份（600446.SH）在本轮行情中股价从2024年8月初的9.42元/股一度涨到2024年12月2日的19.2元/股，直接翻倍，随后开始调整，目前市值约144亿元。

　　不久前，金证股份发布利空公告，宣布2024年预计亏损。公告显示，公司预计2024年度归属于母公司所有者的净利润为- 2.84亿至- 1.98亿元，扣除非经常性损益的净利润为- 3.23亿至- 2.38亿元。

　　实际上，去年年末金证股份就试图通过一系列激进的资产重组试图扭转乾坤。2024年12月3日，金证股份宣布，将其持有的深圳星网信通科技股份有限公司全部股权转让给邦彦技术。

　　而随着业绩预告的发布，所谓的“自救”背后，也把隐藏着诸多深层次的问题展露无遗。

　　回溯金证股份的发展历程，1998年8月21日，杜宣、赵剑、徐岷波、李结义四人各出资 750 万，在深圳共同创立了金证股份的前身——深圳市金证高科技有限公司，初期专注于向证券公司销售交易软件。

　　2003年12月24日，金证股份成功上市，成为国内最早上市的证券软件供应商。依据此前《招股书》内容，仅仅5年时间，金证股份的证券交易软件产品在国内市场的占有率便高达 27.3%。

　　IPO时，上述四位创始人并列第一大股东，合计持股比例达到70.28%。值得注意的是，由于四人并未签订一致行动协议，这种分散的持股状态一直延续至今，使得金证股份目前仍处于无控股股东和实际控制人的局面。

　　近年来，资管行业蓬勃发展，资本市场不断壮大，为金融IT服务商创造了绝佳的业务拓展机遇。金证股份作为国内金融科技全领域服务商，业务范围广泛，为交易所、证券、基金、私募、期货、银行、信托等各类金融机构提供全技术栈、全产品线的解决方案。其核心业务主要涵盖金融业务和非金融业务两大板块。

　　2024年9月，金证股份的股价开启了疯狂上涨模式。然而，值得注意的是，公司的基本面并未出现重大利好转变，甚至业绩还出现了“大变脸”。根据金证股份公告，2024 年公司预计实现归属于母公司所有者的净利润为- 2.84亿元至- 1.98亿元，与上一年度相比，由盈转亏。

　　对于业绩变动的原因，公司解释主要是受到市场环境的影响，IT收入减少，非金融业务收入下滑，长期股权投资和商誉减值准备增加，以及非经常性损益减少等。

　　2024年前三季度，公司金融业务收入为14.15亿元，占公司营业收入的40.67%，而上年同期该项业务收入为14.13亿元；非金融业务收入为20.55亿元，相比上年同期的26.3亿元，出现了明显的下降。

　　在业绩下滑的阴霾笼罩下，金证股份近年来一系列不太成功的投资所带来的负面影响愈发凸显。

　　2013-2014年，当时金证股份可谓“大红大紫”。期间，公司同阿里巴巴和天弘基金合作推出“余额宝”，又帮助银联商务和光大保德信基金于推出“天天富”，还与腾讯合作打造了“微信理财通”，一时间成为了互联网金融的标杆。

　　在互联网金融加持下，2013-2015年上半年间，公司股价暴涨三十余倍。彼时其业绩也表现出彩，2013--2015年，公司营收从20.32亿元上升至26.15亿元，扣非净利润则从1.024亿元增长至2.345亿元。

　　置身高成长赛道，股价业绩同步跃升。此番情形下，金证股份对外投资的雄心爆棚。

　　随即，金证股份加大对外投资力度。2015年后，公司先后尝对联龙博通、捷利交易宝、文华财经展开收购，以及对人谷科技、丽海弘金、金证信息、星网信通在内的多家企业进行过多次增资。

　　但到最后，除了文华财经过程出现变故收购终止之外，这些获金证股份投资的标的未能为其带来显著收益，其中小部分还出现了业绩“大变脸”。

　　比如，2015年，金证股份收购联龙博通时形成2.9亿元的商誉，该标的在2015-2017年完成了业绩承诺，但在2018年突然亏损。紧接着金证股份对其进行了2.41亿元的商誉计提，致使当年度公司扣非净利润亏损2.43亿元。

　　又比如，2022年，金证股份以7170万港元收购了捷利交易宝11950万股，但随后该股股价暴跌73%，市值缩水至1.2亿港元，金证股份的投资损失超过60%。

　　据金证股份2024年中报披露的“对外长期股权投资情况”显示，包括丽海弘金、星网信通、优品财富在内的十余家联营企业在权益法下确认的投资损益为亏损1325.1万元，减值准备期末余额1720万元。

　　显而易见，增收不增利、增利不增收这两大难题，如影随形，一直困扰着金证股份，其业绩的稳健性亟待提升。在成长性方面，同样表现欠佳。进入 2024 年，金证股份的盈利能力进一步恶化。

　　数据显示，公司同期经营活动产生的现金流量净值为- 2297.55万元。账面货币资金虽达14.82亿元，可流动负债中的短期借款与应付账款也达到12.56亿元和3.96亿元。值得注意的是，账面上的货币资金也非全都能随时调用，其中限制使用资金为（募集资金专户存储）6039万元。

　　截至2024年11月30日，金证股份及控股子公司已审批的有效对外担保额度累计金额为15.29亿元。

　　这不禁让人产生疑问，如果金证股份继续频繁进行收购，其现金流是否真的充裕？在当前的财务状况下，公司还有多少操作空间？

　　重组收购就如同双刃剑，不仅要考量标的的价值、市场环境的变化，更考验企业后续的整合能力以及业务协同能力。若不想让看似优质的收购标的变成随时可能引爆的暗雷，企业必须慎之又慎，尽快将收购标的消化吸收，形成强大的业务合力，从而将外在的扩表转化为内生的发展动力，这才是并购的核心要义所在。

　　作为国内最大的金融证券软件开发商和系统集成商之一，金证股份不缺抗周期经验、市场敏感性、战略卡位基础。从行业赛道看，数字经济仍是一个庞大且红利的蓝海市场，赋能金融业的智数化转型升级仍在窗口期。与其“买买买”，不如静下心来深耕主业、强化特色垂性，真正重新开启一个自我生长、内生力为王的新周期。

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